Poco prima dello scoppio della guerra con l'Iran, scrissi che l'apparente calma tra i funzionari governativi e gli operatori dei mercati finanziari si basava su due presupposti che ritenevo improbabili:

Che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump avrebbe stretto un accordo dell'ultimo minuto con gli iraniani e dichiarato vittoria,

E anche se non si fosse raggiunto un accordo del genere, gli iraniani non avrebbero comunque messo in atto tutte le minacce di attacco.

A tre settimane dall'inizio del conflitto tra Stati Uniti, Israele e Iran, non si è ancora raggiunto un accordo dell'ultimo minuto e gli iraniani hanno effettivamente messo in atto le minacce che avevano preannunciato. Di seguito riporto quanto avevo precedentemente segnalato in merito alle minacce iraniane:

Queste minacce includevano attacchi alle basi statunitensi nella regione, il prendere di mira qualsiasi paese che aiutasse gli Stati Uniti e Israele nella guerra, colpire navi da guerra statunitensi e, soprattutto, la chiusura dello Stretto di Hormuz, attraverso il quale transita circa il 20% delle esportazioni mondiali di petrolio e gas naturale liquefatto.

Come ho già sottolineato, quella calma si sarebbe probabilmente trasformata in panico in molte capitali del mondo. E così è stato. I governi e le popolazioni degli stati del Golfo alleati con gli Stati Uniti sono stati oggetto di attacchi diretti da parte dell'Iran in risposta agli attacchi condotti da Israele e dagli Stati Uniti. Anche i paesi che dipendono da forniture costanti di petrolio e gas del Golfo stanno cercando fonti alternative e si stanno adattando all'improvvisa carenza.

Poiché la maggior parte delle altre forniture di petrolio e gas naturale liquefatto sono vincolate a contratti a lungo termine, i paesi si sono rivolti al petrolio e al gas russi dopo la revoca delle sanzioni statunitensi. Tuttavia, le esportazioni russe aggiravano già le sanzioni, quindi è probabile che qualsiasi aumento dell'offerta sia limitato.

Nonostante tutto ciò, resta sconcertante che la calma continui a dominare i mercati finanziari, fatta eccezione per il mercato petrolifero. I mercati azionari sono calati, ma non sono crollati. Ad esempio, l'indice S&P 500 è sceso da 6.900 punti all'inizio della guerra a circa 6.500 punti venerdì, un livello che aveva già raggiunto il 20 novembre dello scorso anno.

I mercati delle materie prime agricole riflettono l'aumento dei costi di produzione, ma non abbiamo ancora assistito a un forte incremento dei prezzi dei prodotti alimentari. I prezzi della benzina e del gasolio sono aumentati rapidamente, eppure il pubblico è stato ripetutamente rassicurato sul fatto che si tratta di una situazione temporanea.

Ecco perché credo che questa calma del mercato sia fuori luogo:

1. La chiusura dello Stretto di Hormuz e il suo impatto

L'Iran ha chiuso lo Stretto di Hormuz a tutte le navi tranne le proprie e quelle dei paesi amici, e il traffico marittimo si è ridotto a una frazione di quello prebellico. L'amministrazione Trump non si aspettava che la guerra durasse così a lungo, né prevedeva che l'Iran avrebbe chiuso lo stretto, il che spiega l'assenza di un piano pronto per mantenerlo aperto.

L'esercito statunitense ha ipotizzato la possibilità di assumere il controllo dell'isola di Kharg, il principale terminale petrolifero iraniano per l'esportazione di petrolio, al fine di fare pressione su Teheran affinché consenta la ripresa delle spedizioni. Tuttavia, l'isola non si trova in prossimità dello stretto, il che significa che una presenza statunitense non avrebbe un impatto diretto sulla navigazione, e pertanto tali dichiarazioni potrebbero essere fuorvianti.

È quasi certo che l'esercito iraniano abbia pianificato in anticipo come respingere qualsiasi forza che tenti di impadronirsi dell'isola o di sbarcare lungo la costa orientale dello stretto, un'area ricca di grotte e fortificazioni. Non sembra che una piccola forza possa mantenere o controllare un territorio del genere.

Finora non vi è alcuna indicazione che si stia prendendo in considerazione un'invasione di terra su larga scala, un'operazione che richiederebbe mesi di preparazione. Se lo stretto dovesse rimanere chiuso per diversi mesi, ciò porterebbe quasi certamente a una recessione globale.

È inoltre importante notare che qualsiasi tentativo di prendere il controllo dell'isola di Kharg potrebbe portare alla distruzione del terminal petrolifero. L'Iran ha già risposto ad attacchi colpendo infrastrutture energetiche negli stati del Golfo, e ci sono validi motivi per credere che farebbe lo stesso se le sue infrastrutture petrolifere fossero prese di mira. La riparazione di tali danni potrebbe richiedere anni.

Inoltre, l'Iran non ha bisogno di controllare la propria costa per minacciare la navigazione, avendo dimostrato la capacità di colpire obiettivi con droni e missili da lunghe distanze. Anche se le forze statunitensi dovessero assumere il pieno controllo della costa, ciò non eliminerebbe la minaccia per la navigazione nel Golfo.

Non bisogna sottovalutare nemmeno gli Houthi in Yemen, alleati dell'Iran. In passato hanno già interrotto la navigazione nel Mar Rosso e potrebbero aprire un altro fronte in qualsiasi momento, soprattutto considerando le loro effettive capacità militari.

2. Il fallimento dell'ipotesi di capitolazione rapida

L'amministrazione Trump credeva che i pesanti bombardamenti e gli assassinii mirati avrebbero portato a una rapida resa dell'Iran, ma ciò non si è verificato. I bombardamenti sono proseguiti senza provocare il crollo del regime o rivolte interne.

Qualsiasi investitore che si aspetti un simile risultato a breve termine potrebbe dover attendere molto più a lungo, mentre i mercati si adattano alla carenza di energia, fertilizzanti, prodotti chimici e alle interruzioni delle catene di approvvigionamento.

3. L'illusione di un rapido ritiro

Alcuni operatori di mercato ritengono che Trump potrebbe dichiarare vittoria e ritirarsi. Tuttavia, ciò appare difficile data la forte influenza dei sostenitori filo-israeliani negli Stati Uniti, nonché del Primo Ministro israeliano Benjamin Netanyahu, che mira a smantellare il programma nucleare iraniano e a distruggere le sue capacità missilistiche.

Anche se gli Stati Uniti si ritirassero, soddisferebbero solo una delle condizioni poste dall'Iran per la pace: il ritiro delle forze statunitensi dal Golfo. Altre richieste, come la revoca delle sanzioni, la fornitura di garanzie di sicurezza e l'offerta di risarcimenti, difficilmente verrebbero accettate.

Conclusione:

La chiusura dello Stretto di Hormuz sta già manifestando i suoi effetti, tra cui l'aumento dei prezzi del carburante e la carenza di alcune forniture essenziali. Si registrano anche effetti meno evidenti, come la scarsità di fertilizzanti e di elio, materiali utilizzati nella produzione di semiconduttori.

Queste pressioni persisteranno finché lo stretto rimarrà chiuso. Anche se venisse riaperto improvvisamente, il ritorno ai livelli di produzione precedenti potrebbe richiedere mesi.

In altre parole, si sono già verificati danni economici significativi, e i loro effetti probabilmente persisteranno per un periodo prolungato.

Martedì i prezzi del rame sono diminuiti, appesantiti dal rafforzamento del dollaro statunitense rispetto alle principali valute, oltre che dall'aumento dei prezzi del petrolio, che ha gettato un'ombra negativa sui mercati finanziari.

Secondo un rapporto di Bloomberg pubblicato lunedì, le scorte di rame in Cina hanno registrato il calo settimanale più consistente dell'anno, mentre i prezzi sono crollati a causa della guerra legata all'Iran, spingendo al contempo una maggiore domanda da parte dei produttori.

Secondo i dati di Mysteel Global citati da Bloomberg, le scorte di rame raffinato in Cina sono diminuite di 78.700 tonnellate nella settimana terminata lunedì, portando il totale a 486.200 tonnellate.

L'azienda ha affermato che i produttori hanno aumentato i loro acquisti in seguito a un incremento dei nuovi ordini, il che ha stimolato i consumi.

Questo mese i prezzi del rame sono calati di circa il 12% sul London Metal Exchange, a causa dei timori che il conflitto in Medio Oriente possa far aumentare l'inflazione e rallentare la crescita globale.

Secondo il rapporto, la domanda ha ricevuto ulteriore sostegno anche dalle attività di rifornimento delle scorte successive alle festività del Capodanno lunare di fine febbraio.

Yan Yuhao, analista senior di Zhejiang Hailiang, ha affermato che la società ha triplicato gli acquisti giornalieri di rame raffinato rispetto alla media dell'anno scorso, dopo che i prezzi interni sono scesi sotto i 100.000 yuan a tonnellata.

Ha aggiunto che molti produttori di barre di rame hanno ordini completi fino al mese prossimo e stanno valutando la possibilità di operare al di sopra della capacità produttiva prevista.

Secondo i dati di Mysteel, anche i costi di trattamento delle barre di rame sono aumentati la scorsa settimana, a causa della maggiore domanda.

In un contesto correlato, l'amministratore delegato di Ivanhoe Mines, Robert Friedland, ha avvertito in dichiarazioni al Financial Times che la produzione di rame in Africa potrebbe subire significative interruzioni se il conflitto con l'Iran dovesse protrarsi per più di tre settimane, a causa della forte dipendenza del continente dalle forniture di zolfo provenienti dal Medio Oriente.

D'altro canto, l'indice del dollaro è salito dello 0,4% a 99,3 punti alle 14:44 GMT, dopo aver toccato un massimo di 99,5 punti e un minimo di 99,1 punti.

Negli Stati Uniti, i future sul rame con scadenza a maggio sono scesi dello 0,7% a 5,43 dollari per libbra alle 14:09 GMT.

Nel fine settimana il Bitcoin ha registrato forti oscillazioni, scendendo notevolmente a causa dell'escalation delle tensioni in Medio Oriente e del loro impatto sui mercati globali, per poi rimbalzare lunedì, trainato principalmente dalle liquidazioni dei contratti futures piuttosto che da un aumento della domanda sul mercato spot.

Alcuni trader hanno approfittato di questa volatilità per orientarsi verso investimenti legati all'infrastruttura Bitcoin, come il progetto Bitcoin Hyper, che ha annunciato di aver raccolto oltre 32 milioni di dollari tramite un'offerta iniziale di monete (ICO).

Questi movimenti si sono verificati in concomitanza con l'aumento dei prezzi del petrolio e la turbolenza degli asset a rischio dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha lanciato un ultimatum di 48 ore all'Iran per la riapertura dello Stretto di Hormuz.

Nonostante le successive indicazioni di una temporanea sospensione degli attacchi statunitensi pianificati, non era chiaro se ci fossero stati progressi diplomatici.

La geopolitica scuote i mercati

Il Bitcoin è sceso da livelli superiori a 70.000 dollari a circa 67.360 dollari, per poi stabilizzarsi intorno ai 70.500 dollari.

Questo declino ha coinciso con l'escalation delle tensioni intorno allo Stretto di Hormuz, un passaggio chiave attraverso il quale transita circa il 20% delle forniture globali di petrolio e che ha subito significative interruzioni dalla fine di febbraio.

Al contrario, i prezzi del petrolio sono aumentati bruscamente, con il greggio statunitense West Texas Intermediate che si è avvicinato ai 101 dollari al barile e il Brent che ha superato i 113 dollari, acuendo i timori di inflazione.

Il calo del Bitcoin è stato accelerato anche dalla liquidazione di posizioni lunghe, con oltre 240 milioni di dollari di posizioni a leva liquidate in poche ore, il che indica che il movimento è stato guidato da fattori macroeconomici piuttosto che da un cambiamento strutturale nel trend di lungo periodo.

La ripresa è trainata dai prezzi a termine, non dalla domanda spot.

Nonostante la ripresa di lunedì, l'attività sul mercato spot è rimasta debole, con i volumi di scambio mensili su Binance scesi a circa 52 miliardi di dollari, il livello più basso dal terzo trimestre del 2023.

I dati sui flussi hanno inoltre evidenziato una scarsa partecipazione, con afflussi in sette giorni pari a 6,38 miliardi di dollari su Binance e 5,14 miliardi di dollari su Coinbase, tra i livelli più bassi registrati di recente.

Al contrario, l'attività dei grandi investitori è stata più pronunciata, con un aumento degli afflussi di capitali da parte di investitori istituzionali ("balene") nelle borse, il che indica una maggiore attività di copertura e rotazione dei capitali, a conferma della sensibilità del mercato alla volatilità a breve termine.

Durante la sessione statunitense, il Bitcoin ha raggiunto un massimo settimanale di 71.789 dollari, sostenuto da segnali di una potenziale distensione, nonostante la persistente incertezza.

Tuttavia, questo aumento ha coinciso con un calo di circa il 4% dell'interesse aperto totale nell'arco di 13 ore (equivalente a circa 9.700 Bitcoin), indicando chiusure di posizioni piuttosto che nuove aperture.

Su Binance, le liquidazioni allo scoperto hanno superato i 44 milioni di dollari in una sola ora, mentre l'indicatore della domanda negli Stati Uniti è rimasto debole, con gli scambi concentrati nella fascia di prezzo tra i 71.000 e i 72.000 dollari.

Passaggio a un'infrastruttura Bitcoin

In questo contesto di volatilità, parte dei capitali si sta spostando verso progetti volti a migliorare le applicazioni di Bitcoin, come Bitcoin Hyper, che si presenta come una soluzione di livello due che integra tecnologie provenienti da altre reti per accelerare le transazioni e ridurre i costi.

Questa tendenza riflette il crescente interesse nello sviluppo di infrastrutture a supporto del futuro utilizzo della valuta, in un momento in cui fattori macroeconomici, come i prezzi del petrolio e le tensioni geopolitiche, continuano a influenzare le fluttuazioni dei prezzi nel breve termine.

Martedì i prezzi del petrolio sono aumentati a causa delle continue interruzioni delle forniture globali, mentre l'Iran ha negato di aver intavolato colloqui con gli Stati Uniti per porre fine alla guerra nel Golfo, contraddicendo le dichiarazioni del presidente americano Donald Trump, il quale aveva affermato che un accordo potrebbe essere imminente.

I contratti petroliferi sono crollati di oltre il 10% lunedì, dopo che Trump ha ordinato una sospensione di cinque giorni degli attacchi contro le infrastrutture energetiche iraniane, citando colloqui con funzionari iraniani non meglio identificati che hanno portato a "importanti punti di accordo".

Martedì, tuttavia, i future sul petrolio Brent sono aumentati di 1,83 dollari, pari all'1,8%, raggiungendo i 101,77 dollari al barile alle 11:30 GMT, mentre il petrolio greggio statunitense West Texas Intermediate ha guadagnato 2,21 dollari, pari al 2,5%, arrivando a 90,34 dollari.

La guerra ha portato a un'interruzione pressoché totale delle spedizioni di circa un quinto delle forniture globali di petrolio e gas naturale liquefatto attraverso lo Stretto di Hormuz, causando quella che l'Agenzia Internazionale dell'Energia ha definito la più grande interruzione delle forniture petrolifere di sempre.

Nikos Tzabouras, analista di Tradu, piattaforma di proprietà di Jefferies, ha dichiarato: "La realtà sul campo non è cambiata. Lo Stretto di Hormuz rimane di fatto chiuso e le interruzioni delle forniture continuano, portando a condizioni di mercato più restrittive".

In un nuovo sviluppo, martedì l'Iran ha lanciato ondate di missili contro Israele. Tre alti funzionari israeliani, che hanno chiesto di rimanere anonimi, hanno affermato che Trump sembra determinato a raggiungere un accordo, ma ritengono improbabile che l'Iran accetti le richieste statunitensi in un eventuale nuovo ciclo di negoziati.

In un rapporto, BCA Research ha affermato che "il conflitto con l'Iran sta assistendo a una fase iniziale di de-escalation, ma i rischi legati allo Stretto di Hormuz permangono", aggiungendo che "con il persistere dei rischi di attacchi e il flusso di notizie instabile, è ancora troppo presto per assumere posizioni di investimento significative scommettendo su prezzi del petrolio più bassi".

Macquarie ha osservato che, se lo stretto dovesse rimanere effettivamente chiuso fino alla fine di aprile, il petrolio Brent potrebbe raggiungere i 150 dollari al barile, superando il precedente record di 147 dollari registrato nel 2008.

Negli ultimi attacchi alle infrastrutture energetiche nella regione, l'agenzia di stampa iraniana Fars News Agency ha riferito che un ufficio di una compagnia del gas e una stazione di riduzione della pressione sono stati bombardati nella città di Isfahan, mentre un proiettile ha colpito un gasdotto che alimenta una centrale elettrica a Khorramshahr.